在我国，股权投资基金只能以非公开方式募集。所以，在我国当前的法律和监管规则下，一般所称“私募股权投资基金”的准确含义应为`私募类私人股权投资基金`。 股权投资基金要 * `判断好时机，买卖企业` * `创造好时机，买卖企业` ---- 目录 [TOC] ---- ## 概念 :-: 表1-1 股权投资基金与证券投资基金 | 基金种类 | 基金募集方式 | 基金投资标的 | | --- | --- | --- | | 证券投资基金（公募） | 公开募集 | 公开交易的证券（股票、债券等） | | 证券投资基金（私募） | **非公开**募集 | 公开交易的证券（股票、债券等） | | 股权投资基金（公募） | 公开募集 | **非公开**交易的股权 | | ***股权投资基金（私募）*** | **非公开**公开募集 | **非公开**交易的股权 | `股权投资基金`：在国内其全称应为“私人股权投资基金（Priva Equity Fund）”，是指主要投资与“私人股权（Private Equity）”的投资基金。 `私人股权`：**非公开**发行和交易的股权。包括上市企业、未上市企业的**非公开**发行和交易的 * 普通股 * 可转换为普通股的优先股 * 可转换为普通股的可转换债券 在我国，股权投资基金只能以非公开方式募集。所以，在我国当前的法律和监管规则下，一般所称“私募股权投资基金”的准确含义应为`私募类私人股权投资基金`。 ## 特点 1. 投资期限长，流动性较差。通常需要3~7年才能完成投资的全部流程实现退出。 2. 投资后管理需要投入较多资源。为被投资企业提供各种商业资源和管理支持，帮助其更好的发展；参加被投资企业的股东会、董事会，对其进行有效监管。 3. 专业性强。基金的投资决策与管理涉及企业管理、资本市场、财务、行业、法律等多方面；基金管理人必须具备帮助被投资企业创立、发展、壮大的经验和能力。 4. 收益波动性较高。创业投资基金：通常投资于早期和中期的成长性企业，有的可能亏损，有的可能带来巨大收益。并购基金：通常投资于陷入困境从而价值被低估的重建期企业，收益也有较大的不确定性。 ## 运作流程 股权投资基金运作的流程就是实现资本增值的全过程。 与资本流动对应的股权投资基金的生命周期为： `募集`->`投资`->`管理`->`退出` ### 募集 基金管理人向投资者募集资金并发起设立基金。 * 募集主体 基金管理人是募集主体，通常是具备专业投资管理水平和风险管理能力的主体。可以自行向投资者募集基金，也可以选择委托具有资质的第三方募集机构代理。 * 募集方式 公开募集和非公开募集。我国目前仅允许**非公开**募集股权投资基金。 * 募集对象 只能向合格投资者募集。 * 基金组织形式 公司、有限合伙、信托（契约）三种形式。 ### 投资 基金管理人将资金投向被投资企业。主要包括下述环节 1. 项目开发与初审 2. 立项 3. 签署投资备忘录 4. 尽职调查 5. 投资决策 6. 签订投资协议 7. 投资交割 ### 管理 基金管理人对被投资企业 1. 进行跟踪监控，实施投资风险管理。 2. 提供增值服务，帮助企业成长和发展。 ### 退出 1. 通过被投资企业的股权以上市、挂牌转让、协议转让、清算等形式变现，从而“退出”基金在企业中的投资。 2. 根据约定将变现所得分配给基金的投资人和管理人。 ## 运作关键要素 ### 规模：基金计划及实际募集的投资资本额度。 股权投资基金通常要求用货币资金出资，一般不接受实物资产、无形资产等非货币资金出资。 计划募资规模：基金合同约定的基金总体计划募资规模/额度。 实际募资规模：截止某一时间点基金实际募集到位的资本规模/额度。 ### 出资方式：承诺出资制 股权投资基金实务运作中，更多采用承诺出资制，即投资者承诺向基金出资的总规模，按合同约定的期限和条件分数次完成其出资行为。 ### 管理方式：自我管理或受托管理 1. 自我管理。基金自建投资管理团队并负责基金的投资决策。 * 公司型股权投资基金。 * 在有限合伙框架下，有协议约定由某自然人或若干自然人以执行事务合伙人名义管理合伙事务，而非委托专业管理机构管理。 2. 受托管理。基金委托第三方管理机构进行投资管理。随着第三方管理机构管理品牌的形成，受托管理正逐渐成为主流的基金管理方式。 ### 投资范围、策略和限制：通常由基金管理人和投资者共同商定，在基金合同中列明。 * **投资范围** 是基金选择投资对象的特定集合。通常依据目标投资对象的行业、地域、发展阶段等属性来确定。 * **投资策略** 是基金在选择具体投资对象时所使用的一系列规则、行为和程序的总和。通常依据基金的投资目标及投资者对风险和期望收益的偏好来确定。 * **投资限制** 是指基金管理人不得从事或需依据一定程序取得投资者许可后才能从事的投资决策行为。通常服务于保护投资者利益这一目标。 ### 收益分配：主要在投资者和管理人间进行。 - **基金收入** 股权投资基金的收入主要来源于 1. 所投资企业分配的红利； 2. 退出后的股权转让所得 - **基金利润** 基金利润=基金收入-基金承担的费用和税收-投资者本金 一般的，股权投资基金的管理人通常参与基金收益的分配。 1. 通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬（`Carry`）。 2. 若有门槛收益率（`Hurdle Rate`）约定，则管理人需要先让基金投资者实现某一门槛收益率，之后才能获得业绩报酬。 ## 作用 ### 创业投资基金 创业投资基金主要以参股方式投资于具有较大增长潜力的被投资企业，通过帮助被投资企业发展壮大而获利。有2大社会经济效益 1. 解决科技型中小微企业融资难困境 传统的融资渠道：商业银行和资本市场。 融资难的原因： - 资本市场：融资规模相对较小的早期企业通常达不到资本市场的进入门槛。 - 银行：中小微企业资金需求与银行的常规贷款业务不匹配。银行追求规模经济，更偏好发放较大规模的贷款，中小微企业资金需求与其相比偏小；银行获取信息的效率不高，从而导致银行普遍实行信贷配给，中小微企业资金需求与其额度相比偏大；银行视无形资产为低质量的抵押品，而中小微企业的资产结构中无形资产占比较高，中小微企业从银行获得贷款的能力受限；银行贷款只能收取固定利息，中小微企业的成活率太低，银行面临很大的贷款坏账风险，贷款支持中小微企业的意愿较低。 创业投资基金通过其运作流程更好的应对中小微企业不同阶段的融资需求： * 创业投资基金所进行的股权投资无须被投资企业提供担保。即，基金自行承担投资失败的风险。 * 创业投资基金通常按照企业发展阶段进行分阶段投资。即，基金根据企业发展情况对企业进行动态估值，动态执行投资计划，从而实现风险和期望收益的均衡匹配。 2. 促进科技创新 创新的形式： * 组织创新 * 管理创新 * 市场创新 * 科技创新 科技创新具有较好的市场进入壁垒和政策保护制度安排，能够帮助创业投资基金控制投资风险。 科技行业往往呈现区域集聚的特征，符合创业投资基金对于行业选择的偏好，也是对投资风险的控制。 ### 并购投资基金 并购投资基金侧重于投资价值被低估的企业，获取被投资企业的控制权。通过对被投资企业进行重组，使得被投资企业的产业实现转型升级和价值得到提升，从而实现投资收益。 其社会效益在于，有利于优势资源的合理流动与整合、淘汰与重整劣势企业，通过产业的不断升级对整个经济发展质量的持续优化起到积极推动作用。 **并购基金寻找投资对象的方式**： 1. 经济周期 宏观经济或某些行业不景气的时候，一些原理质量较好的企业可能会由于财务状况恶化而陷入困境，导致其价值被低估，为收购方提供了购买机会。 例如：二级股票市场行业低迷时，互联网企业通常估值较低，为有意介入互联网领域并利用互联网实现产业升级转型的企业提供了机会。 2. 运营 目标行业内拥有先进技术或商业模式，但运营质量较差的企业会成为并购对象。再完成收购后，可以通过提升企业的运营效率获得价值增值，同时实现产业转型升级的目标。运营提升的途径有：管理团队的提升、财务杠杆的更好利用。 3. 拆分、合并。 多元化经营成为越来越多企业的选择。并购基金有时候会选择收购某家大型企业，进行“化整为零”的拆分；或者收购若干家企业进行“化零为整”的合并，以期从中获得收益。 **并购基金对投资对象的整合方式**： 1. 管理的提升。 并购基金重整被投资企业的管理团队，提升团队的执行力；注入其他商业资源，帮助其提升在产业链中的价值。 2. 产业与技术的整合。 将被投资企业在产业或技术上的优势资源与收购方所拥有的其他产业资源进行整合，帮助收购方企业完成转型升级。 上述运营模式，被很多实体经济中的大企业使用。他们通过设立和管理并购基金，帮助自身实现产业转型和升级。 ## 发展趋势：金融市场由间接融资为主转向直接融资为主 股权投资基金是投资基金领域的重要组成部分，对解决： 1. 中小企业融资困难 2. 促进创新创业 3. 支持企业重组重建 4. 推动产业转型升级 具有重要作用。 当前，我国经济发展进入新常态，实体经济增长趋缓，金融业亟须创新发展，以更好的地支持实体经济的发展。 未来我国经济的增长将由过去的要素驱动转向创新驱动，与此相适应，金融市场也将逐步由间接融资为主转向直接融资为主。