[第14章](index_split_005.html#filepos5715)
[窄幅横盘](index_split_005.html#filepos5715)
所谓窄幅横盘，是指两个平均价格指数价格运动处于大约5%的振幅范围之内，并且通常持续两到三周或者更长的时间。当出现窄幅横盘状态，表明市场正在收集或者派发筹码。两个指数同时向上击穿窄幅横盘区间，表明市场处于筹码收集阶段，预示着价格会冲高；反之，两个指数同时向下击穿窄幅横盘区间，表明市场处于筹码派发状态，预示着股票价格会走低。如果仅仅通过一个指数的走势加以判断，而没有得到另一个指数的确认，则结论通常会谬之千里。
道氏理论所论述的窄幅横盘，实践已经证明它如此可靠，以至于我们几乎可以称之为公理。然而窄幅横盘并不会在市场上频繁出现，这让许多寻找该形态的投资者们经常产生误解，把非窄幅横盘形态当成了窄幅横盘形态。并且许多投资者武断地从一种价格指数的窄幅横盘形态得出结论，而没有得到另一个指数的确认，这样做相当危险。另外一些投资者，当他们发现一个窄幅横盘形态出现时，马上猜测指数前进的方向，继而买入股票坚决做多，事实上后市会证明其判断完全南辕北辙。“事实上，当窄幅横盘进行之中，就它所包含的信息，即要判断它的性质是卖还是买，是世界上最难的事情。吸筹和派发都在进行，然而没人能说出哪个最终将发挥最大的影响。”（1922年5月22日）
有的投资者试图运用类似于数学的精确性，来研究窄幅横盘形态的持续时间和波动幅度，这种努力注定徒劳无功。窄幅横盘的波动幅度必须与之前趋势联系起来思考，要与前期波动的剧烈程度进行比较研究。这就说明运用道氏理论进行投机操作，注定属于科学与艺术结合的一门学问。任何试图借助于数学来研究道氏理论的人，那就好比是一位外科庸医，机械地在距离脚背三十八英寸，深度两英寸的位置来做阑尾切除手术，而毫不顾及病人的性别、年龄、身高、体型等个体因素。
汉密尔顿曾经指出，投资者可以通过窄幅横盘形态的向上击穿或者向下跌破，来判断次级运动方向的变化，有时甚至可以判断主要运动方向可能发生的变化。
在研究窄幅横盘形态时，读者应明白，下面摘录的内容已经清晰地论述了窄<a></a>幅横盘形态的波动幅度问题。请读者注意，汉密尔顿的这些阐述发表于多年以前，当时平均价格指数尚且在100点之下。本章稍后部分，我们也给出一些当价格指数后来高于100点时，汉密尔顿对窄幅横盘形态的阐述。
这是汉密尔顿早期对于窄幅横盘形态的阐述：通过仔细观察平均价格指数，发现它在有时会在几个星期之内做极小幅度的上下波动。比如工业股价格指数在70∼74点之间来回波动，铁路股价格指数在73∼77点之间来回波动。从技术上讲，那属于窄幅横盘形态。经验证明，这意味市场要么在抛售（派发）要么在吸筹。假如两种指数都向上击穿窄幅横盘形态，那表明市场即将有强劲的上攻行情。它的出现也可能是熊市中的次级反弹；到了1921年的时候，它的出现则演变成为1922年的牛市启动。
反过来，假如两种指数都向下跌破窄幅横盘形态，则显然表明市场已经到了天气预报员所讲的临界状态，随后的市场即将出现猛然下跌行情。它的出现可能是牛市中的次级回调；正如1919年10月一样，它的出现则标志着熊市的开始（《股市晴雨表》）
几年之前，窄幅横盘是这样描述的：“经道氏理论所验证的多年股市经验，使研究者明白股市平均价格指数做窄幅横盘运动的重大意义。要具有真正的价值，要求是很严格的。工业股和铁路股平均价格指数应该相互确认。和交易量比信息起来，它所花费的时间应该足够得长，以至于能够经受住一次真正的波动考验。日间波动幅度非常狭窄，往往是局限在不到4个点的范围之内。如果满足这些条件，可以推断出重要的结论。”（1922年5月8日）
汉密尔顿的另一种解释是：有一种情形相当令人满意，这就是价格在极小幅度之内波动的这段时期，也就是我们所说的窄幅横盘形态，它的技术意义随着时间的推移越发重要。该形态通常意味着市场正在吸筹或是派发，随之而来的价格运动就可以看出，场内的股票是变得无比抢手，还是变得无人问津。（《股市晴雨表》）
汉密尔顿在1909年3月17日的《华尔街日报》指出，“市场这种奇异的跷跷板式的上下来回摆动，仅偶尔会发生，并且往往发生在总体市场趋势出现大的改变之前。从3月3日到3月13日，包括3月13日这天，市场总的波动幅度不到1%的3/8。”这一次，当两种指数突破窄幅横盘的上边界后，一个多达29%的上攻趋势就登场了。
对于一个波动性极其微弱的市场，有时候也可能得出相当有用的推论。正如汉密尔顿所说：“尽管股票的平均价格指数仅仅是象征性的小幅波动，从这种状况我们仍然可以得出有用的推论。在这种情况下，这些推论对于那些呆在场外，等待机会的人而言相当重要。”（1910年9月20日）
谈到窄幅横盘预测价值有效性的持续期间问题时，汉密尔顿曾经这样说：<a></a>“前期的经验告诉我们，不管是工业股还是铁路股价格指数，在顶部窄幅横盘运动向下突破之后，在我们能设想平均价格指数好像是要暗示上涨之前，市场有必要先达到上一次的最高点。”（1911年3月6日）
在1911年5月4日到7月31日期间，市场走出了完美的窄幅横盘形态。当窄幅横盘形态的底边被击穿之后，猛烈的下跌随即而来，这次下跌后来表明是熊市结束时的最后一跌。当这个窄幅横盘形态形成时，汉密尔顿这样写道：“长期的窄幅横盘，就如同过去的6个星期股票平均价格指数所显示的，更为突出的是伴随着有限的交易量。可以认为这预示两种情况中的一种：要么是在新高水平，股票被成功地派发；要么就是股票吸筹正在进行中，买进的数量是如此之大，使之足以能够证明一个观点的正确性，那就是股价或许会涨得更高。”（1911年7月14日）
在1912年1月17日，当一个窄幅横盘形态形成，随后市场出现了连续几个月的上涨。汉密尔顿这样写道：“值得注意的是，在那一段时间，20只活跃铁路股平均价格指数，向下运动并没有触及115点，向上没有触及118点；同一时期，工业股价格指数最大为82.48点，最小为79.19点。这显然是持续的、被称之为派发或吸筹的窄幅横盘，它早在我们前期价格运动探讨文章发表一周之前就开始了。对于股票平均价格指数有经验的研究者，这样的一个窄幅波动，它的意义可能如同市场会向任何一个方向急剧突破一样重要。如果这个在价格运动中出现的长期停滞是在不推高价格的情况下吸筹，当两个平均价格指数向上突破窄幅横盘的限制时，这个结果应该能很快显示出来。请读者注意，这里用到的窄幅横盘这个词是站在市场的角度，并不严格意味着“有长度、没幅度”。它的意思是指有一定长度，但波动幅度非常小的运动——就铁路股指数那样，波动幅度不到3个点，而工业股指数出现了稍微大于3个点左右的波动。”
窄幅横盘运动有时也会令人感到迷茫，汉密尔顿在1913年9月8日的评论文章这样写道：“在将近一个月之内，就每个平均价格指数而言，差不多在2个点左右的幅度内波动。8月28日，工业股指数上涨到该窄幅横盘之上，但是铁路股指数并没有对此提供确认。9月3日铁路股指数向下突破，但是工业股指数保持住了它们自己的脚步。对于股票平均价格指数的研究者，这构成了一个平衡，特别是现在两个平均价格指数都已经很地好处在原来的波动幅度之内。两种指数朝任何方向的同时突破，特别是向下突破时，根据以往的经验，这将就下一步市场走势给出一个重要指引。”（1913年9月8日）
汉密尔顿在1914年关于窄幅横盘形态，发表过许多评论文章。在1914年的时候，虽然窄幅横盘形态显示股市处于派发状态，但汉密尔顿已经明显感觉到牛市还会继续。之后的几年，汉密尔顿坚持认为，市场这些窄幅横盘形态，表明德国人正在为侵略战争作准备而不断派发美国股票。下面是汉密尔顿在1914年4<a></a>月16日所发表的一篇评论文章，相当具有代表性：“4月14之前的70个交易日，12只工业股平均价格指数并没有涨到84点以上，也没有跌到81点以下。那天之前40天之内，20只活跃铁路股指数也从没有高过106点，也没有低过103点。对于《华尔街日报》保留用于比较的这两个平均价格指数而言，这仅仅是一个3个点的波动范围。在4月14日，它们同时向下突破了这个窄幅横盘形态。”
“根据股票平均价格指数所有前期经验，这个信号极度看跌，以至于预示着市场要恢复1912年10月初开始的主要下跌趋势。事实上，两个平均指数同时走出了窄幅横盘形态，它们向下突破的事实表明为派发股票的独特支撑力已经达到了一个点，在这个点上，市场变得太拥挤以至于它再也支撑不起；这就如同大气中的湿气，降雨必然跟随在饱和点之后。”
研究者常常被提醒，单独一个平均价格指数出现窄幅横盘形态没有预测价值。汉密尔顿曾这样写道“……但是读者需要记住，平均价格指数过往所有的经验均表明，除非工业股指数和铁路股指数同时出现了这样的窄幅横盘，否则它更会倾向于误导性信号，而不是真实的。”（1916年3月20日）
当1926年平均价格指数处于高点位时，汉密尔顿提出应当放宽对于窄幅横盘波动幅度界限的范围。他这样说：“在这里也应该提到的是，鉴于平均价格指数的点位较高，我们可以允许在这样一条窄幅横盘的波动幅度界限上更多的自由度，特别是在工业股指数。显而易见，一次7个点的下跌，在一个价位为166的股票中，远不及同样的下跌在一个价位为83的股票的波动严重。如果这个价位在40多，它将可以划入毁灭性的暴跌比例。”（1926年10月18日）
根据1929年7月1日汉密尔顿的文章可以看出，他把1929年春季的市场看作是一个窄幅横盘形态：“可以清楚地看到，渐趋激烈和逐步扩大的波动幅度，特别是在工业股价格指数中尤为明显，实际上目前的市场运动，完全不同于当平均价格指数做窄幅横盘运动时发生在低价位时的市场运动。这样一条窄幅横盘预示的不是吸筹就是派发，并且这个趋势朝着任何方向的突破，从历史角度看均具有显著技术意义。这种高波动幅度在一个窄幅横盘形态后出现，一个更大范围的波动是唯一可以预期的。两个平均价格指数都上涨到窄幅横盘区域之上时，会给市场一个明确的提示，表明大量的股票不仅没有派发反而是被有效地吸收，买入的人是普通投资者或者那些拥有强大实力的融资买入者。”（1929年7月1日）
研究者重温一下1929年市场的日间波动，是一件非常有趣的事情。在1929年9月份，也就是牛市到达高点的后期，在那段时间市场上看多的热情高涨，几乎没人会预料到会出现震惊世界的股市大崩盘。当铁路股和工业股指数处于价格高位并且在10%之内的波动幅度运行时，汉密尔顿指出这构成一个窄幅横盘形态。他在1929年9月23日《巴伦周刊》中发表了这一观点：“由此可以看出，随着工业股平均价格指数高于300点，一个更宽的波动性是可以预期的，但是查<a></a>尔斯·道的理论所依据的原则没有受到干扰。在他那时候，一个平均价格指数做所谓的窄幅横盘运动，每次上下波动幅度数周之内限定3个点的范围。……但是在目前高点位水平的工业股指数，设想派发或吸筹区域范围更大或许是谨慎的。”
本书作者认为，研究窄幅横盘形态的波动幅度与交易量之间的关系，将是一件相当有趣的工作。通过价格指数的历史与现时数据，找到它们之间的关系意义无比巨大。交易量代表着市场力量的源泉，交易量越大，对价格运动产生的影响力就越大。我们观察窄幅横盘形态的一般规律是，对于接近牛市顶部的窄幅横盘形态，其波动幅度会变得宽阔，交易量也会放大；反过来在接近熊市底部时形成的窄幅横盘形态，其波动幅度会变得狭窄。
