# 什么是投资原则 投资原则不像投资框架那样宏大抽象，往往非常具体、明确甚至呆板，但是却凝聚了前人的经验教训，是经验的总结，是价值的浓缩，是智慧的箴言。投资原则是投资框架的补充，是投资框架的具体量化参数，是投资框架的人机交互界面。 投资的本质就是低买高卖，其竞争相当激烈，不论理论讲的多么有道理，战场上只以输赢论英雄，所以有再好的投资框架如果没有执行也是摆设，是花拳绣腿。投资原则就好像是投资框架这件钢铁侠战衣中的软件关键配置项，保证了整个系统的可操作性和健壮性。 什么样的行情用什么样的策略去应对，是投资框架，投资框架执行不顺的时候就该停下来看看自己违反了什么投资原则了。股市涨涨跌跌很正常，牛市的时候容易忘了自己是谁，熊市的时候容易失去自信心，这个时候都是要坚持投资原则的时候。不论什么时候，都不失去对市场的敬畏之心，不忘自己的投资原则，不沉醉在自己的想象世界中，保持一颗冷静面对市场变幻的心。 下面是智道平台整理出来的投资原则。 1. 理财不是靠大师，还需自己动手； 2. 理财不是靠运气，还得靠技能，投资能力强的人将胜出； 3. 投资是财富的慢慢积累的过程，是利用复利的力量积少成多的过程； 4. 投资必须有明确的投资计划，最好请人来帮你分析投资计划的可行性； 5. 建立自己的投资框架，并且把它明确的写出来； 6. 必须逐步摸索自己的投资原则，并不断优化； # 如何制定投资原则 普通投资者可以采用两步法制定投资原则，即先逆向思维，再正向思维。 1. 逆向思维 逆向思维的意思是，既然我们要拜托韭菜的命运，那么先来看看哪些是韭菜爱干的。 我们先简单列一下韭菜的问题： （1） 韭菜喜欢追涨杀跌 （2）喜欢到处找牛股 （3）喜欢价格是一位数的股票 （4）喜欢倒金字塔投资，喜欢被动持仓 （5）喜欢猜顶猜底，喜欢每天猜涨跌喜欢一惊一乍 （6）喜欢关心热点 （7）喜欢不管逻辑撞大运 （8）不肯系统学习 那也就是说，在制定投资原则的时候我们把这些坏习惯回避掉就好了。 2. 正向思维 正向思维的意思是，通过学习成功者制定的原则，来制定自己的原则。下面是一些名家的投资原则，供大家阅读赏析。 下面举个例子。 ## 一个骨粉的投资框架和原则 投资框架：80%的价值投资仓位+20%的趋势投资仓位 投资原则： 1. 不买市盈率大于50的股票； 2. 建仓是只允许倒金字塔法建仓，对于建仓完成后的新进资金，只允许在股价下跌时买入，不许追高； 3. 必须对所买的股票做详细的研究，做到对于商业模式和管理团队都认可； 4. 熊市20%动态止损，牛市震荡市10%止损。 5. 总持仓不超过5支，每支比例不超过30% 6. 当和某个装备的意见相反时，可以坚持自己的观点，但执行交易指令时要谨慎，最好减半操作。 # 投资也要与时俱进 最后，投资框架、投资原则并不是一成不变的，讲究随着对投资的了解越来越深入，对投资装备的驾驭越来越纯熟而不断优化。投资者可以逐步的将投资这个事情变成一种乐趣、一种交朋友的手段，最终实现财富的稳步增值。 # 名家投资原则赏析 ## 巴菲特价值投资的六项法则 1. 第一法则：竞争优势原则 2. 第二法则：现金流量原则 3. 第三法则：“市场先生”原则 4. 第四法则：安全边际原则 5. 第五法则：集中投资原则 6. 第六法则：长期持有原则 ## Charlie Munger 的十条投资原则 1. 风险——所有的投资评估必须先从评估风险开始，尤其是声誉风险； 2. 独立——只有在童话故事中，国王才会被告知自己其实是赤身裸体的； 3. 准备——获胜的唯一途径就是工作工作再工作并希望能获得一些洞察力； 4. 明智的谦逊——承认自己的无知能让人更有智慧； 5. 严格分析——使用科学的方法和有效的清单能将错误和遗漏降到最低； 6. 配置——合理地配置资本是投资者的首要任务； 7. 耐心——克制人类对行动的偏好； 8. 果断——当适当的情形出现时，果断且深信不疑地采取行动； 9. 改变——与改变共存并接受不可消除的复杂性； 10. 专注——让事情保持简单并记住你要做些什么。 ## 格雷厄姆量化投资铁律 1. An earnings-to-price yield at least twice the AAA bond rate 收益/价格比至少是3A级债券2倍。 若3A级债券收益率为8%，则满足条件的股票收益率至少为16%，也就是说市盈率为6.25，后两者是倒数关系，即乘积等于1。 2. P/E ratio less than 40% of the highest P/E ratio the stock had over the past 5 years 市盈率低于最近5年最高的平均市盈率的40%。 (平均市盈率=给定年份的平均股价/当年每股收益) 3. Dividend yield of at least 2/3 the AAA bond yield 股息率不低于3A级债券收益率的2/3。 4. Stock price below 2/3 of tangible book value per share 股价应低于每股有形资产账面价值的2/3。 5. Stock price below 2/3 of Net Current Asset Value 股价不高于流动资产净值或速动清算净值的2/3。 速动清算净值这个数字是指当前资产减去债务总额，固定资产不包括在内。 6. Total debt less than book value 总负债低于有形资产的账面价值。 7. Current ratio great than 2 流动比率(流动资产/流动负债)不小于2。 8. Total debt less than 2 times Net Current Asset Value 总负债等于或少于速动清算净值(见第5条)的两倍。 9. Earnings growth of prior 10 years at least at a 7% annual compound rate 近10年来年平均每股收益增长率在7%以上。折算下来最近十年利润翻了一番。 10. Stability of growth of earnings in that no more than 2 declines of 5% or more in year end earnings in the prior ten years are permissible 利润成长稳定，最近十年中，年终利润下降(与上一年相比)超过5%的年份不得超过两年 ## 戴维斯成长投资十项基本原则     在历经50年试验、犯错和改进之后，戴维斯策略在祖孙三代人中都发挥了作用，而每一代人又进行了相应的调整，以适应时代发展，但有10项基本原则保持不变： 1. 不买廉价股。20世纪80年代的经历使斯尔必认识到，大部分廉价股只值这个价钱，因为它们是普通公司所发行的。这些公司的股票可能会始终保持低价，公司的首席执行官会预测好时机何时到来，这也正是他们一贯的做法。公司业绩可能会恢复，但这仅仅是个假设。“即使能够恢复业绩，”斯尔必说，“花费的时间也常常会超出任何人的预期。只有受虐狂才会喜欢这类投资。” 2. 不买高价股。有些股票之所以价格高昂，是因为它们是由卓越的公司所发行的，但斯尔必同样不肯购买这类股票，除非股价相对于其收益而言比较合理。斯尔必认为，“任何公司的股价都没有吸引力。”戴维斯家族的人从不会多花钱买衣服、房子或度假，为什么投资者要为收益而多花钱呢？毕竟，无论他们何时进行投资，投资者要买的不就是收益吗？ 根据克里斯的说法，那些下场悲惨的热门股所存在的问题可以用“外强中干”来形容。以一家虚拟企业的股票GoGo为例，这是一只投机性股票，它的主营业务是什么呢？谁在乎呢！无论它是干什么的，GoGo的出现都极受欢迎。投资者以30倍的市盈率购买股票，四年内GoGo有些萎靡不振，收益“仅”上涨15%。对大部分公司而言，15%的增幅已经很不错了，但是GoGo的投资者却希望能增长更多。现在，他们不大愿意购买GoGo，而且现在只需要以当年价格的一半--15倍的市盈率买入，从而导致股价出现了50%的“调整”。 此时，账面收益消失了，任何很早之前就购买GoGo并经历了短暂鼎盛时期的投资者仅仅得到了6%的年回报率，刚好抵消其风险。美国政府债券的利息也为6%，但风险却小得多。 一旦一只高速成长型股票的价格下跌，投资者就不得不面临一个无情的数学公式：如果一只股票的价格下跌50%，那么它要回到收支平衡点，就必须上涨100%。 3. 购买适度成长型公司价格适中的股票。斯尔必认为，选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。他不会购买GoGo，而是寻找像SOSO（一家虚拟的地区银行）那样的公司。SOSO的收益率为13%，并不引人注目，股票则以适度的10倍市盈率出售。如果SOSO在今后五年内仍能保持预期收益，并使投资者能够以15倍的市盈率购买股票，那么耐心的股东们就能得到20%的年回报率，而若投资于GoGo，年回报率仅为6%。 有时候，戴维斯家族还能发现一只“秘密成长股”，有着SOSO的名声和微软的盈利能力，即合理的价格、丰厚的收益，两者的结合实在令人无法抗拒，而戴维斯发现美国国际集团（AIG）以及其他许多公司的股票都属于此类。 如果AIG的股票是领先股或改良股，投资者自然会以高价购买。但作为一家单调沉闷的保险公司，AIG从没有出现过理性或非理性的购买热潮，股票长期低估使股价下降的风险降至最低。 4. 耐心等待直到股价恢复合理。\*\*如果斯尔必看中某家公司，但其股价过高时，他会耐心等待时机，直到股价回落。虽然那些一年内会改变三四次投资策略的分析师们有机会购买IBM、英特尔和惠普的股票，但偶尔出现的熊市却成了谨慎投资者们的最佳伙伴。就像戴维斯过去常说的：“熊市能使投资者发大财，但他们在那时却没有意识到这一点。” 有时候，一个行业会出现自己的熊市。20世纪80年代的房地产熊市蔓延到了银行，从而使斯尔必有机会购买花旗银行和富国银行的股票。20世纪90年代初，克林顿政府误导性的医疗改革项目导致医药股出现熊市，一流制药公司（例如默克、辉瑞制药、礼来公司等）的股票均下跌了40-50个百分点，而斯尔必和克里斯在上述三家公司都有投资。 任何一家公司都会有自己的熊市，漏油、集体诉讼、产品回收等负面新闻会使公司股价下跌，而此时正是购买股票的好时机，前提是公司的负面新闻只是暂时的，并不会阻碍公司的长期发展。 “当你购买的一家实力雄厚公司的股价下跌时，”斯尔必说，“你会有一定风险，因为投资者的预期比较低。” 整个20世纪80年代，有一大堆以10-12倍市盈率出售的成长型股票供斯尔必选择；而到了繁荣的90年代，这些公司却几乎完全消失了，克里斯和肯·芬伯格从没有像现在这样被迫等待股价下跌。 5. 顺势而为。斯尔必选择技术股时非常慎重，但他并不完全排除技术股，两位著名的技术恐惧者，巴菲特和彼得·林奇，也是如此。 只要他能找到股价合理、有实际收益并具有全球化经营潜质的高科技公司，斯尔必就会急切地购入该股票。否则，他就宁可错过收益最为可观的行业。他一开始购买了互联网股票，盈利相当丰厚。从20世纪80年代中期起，他选择了IBM。此外，还购进了应用材料公司的股票，并因而上演了一出锄头与铁锹的现代戏。在19世纪的淘金潮中，商人靠出售锄头和铁锹发了大财，而那些去淘金的人则破产了。同样地，应用材料公司靠将设备卖给半导体行业的淘金者而发了财。 6. 主题投资。“自下而上”型的选股人是投资于那些前景良好的公司，只要公司有发展前途，无论是石油钻探业还是快餐连锁业，他们都乐于投资；“自上而下”型的选股人则会首先研究当前经济形势，找出有可能兴盛起来的行业，然后再从中选择公司。斯尔必兼有这两类选股人的特征，他在投资前会首先寻找“主题”。而很多时候，主题都是相当明显的。 20世纪70年代的主题就是泛滥的通货膨胀。斯尔必的风险基金选择了石油、天然气、铝以及其他大宗商品类公司，因为尽管物价上涨，这些公司仍能盈利。到了80年代，有迹象表明美联储已成功地抑制了通货膨胀，斯尔必由此发现了一个新的主题，即物价回落、利率下降，并因此而削减了硬资产，转而购买金融资产，也就是银行、经纪和保险公司的股票，因为利率下降使金融业从中受益。斯尔必将40%的基金投入金融机构，正好赶上了它们大步前进的好时机。尽管这类“秘密成长股”的收益增长速度并没有微软那么快，但它们的回报仍然很喜人。 到了20世纪90年代，斯尔必和克里斯则根据另一个明显的主题展开行动：婴儿潮老龄化。随着美国历史上最富裕的一代人逐渐老龄化，药品公司、保健业和疗养院成了受益者。药品股票出现过一次大幅度上涨后，斯尔必开始等待下一次股价下跌的到来。 7. 让绩优股一统天下。典型的成长型共同基金每年会出售90%的资产，取而代之的是其他可能更有发展前景的商品。纽约风险基金的周转率约为15%左右，而戴维斯家族购买股票后一般不会抛售，主要原因在于他们可以不用支付长期收益的巨额资本收益税。这种方式使交易成本较低，而且避免了频繁交易中可能出现的失误，频繁交易的投资者盈亏的风险则各占一半。 在斯尔必很小的时候，戴维斯就一直告诉他选择时机根本没用。现在，斯尔必又将这些话转告给克里斯和安德鲁。 “我们以长期可以接受的低价购买股票，”斯尔必说，“最终，希望股票能以‘合理价值’出售，而一旦达到合理价值，只要收益能持续增长，我们就会长期持有该股票。我们愿意以合理价值购买股票，但最终还是希望这是一只成长股。” “我会安安心心守着一只股票度过两三个萧条期或者说市场周期。那样的话，我就能了解公司是如何应对经济萧条期和繁荣期的。” 8. 信赖卓越管理。戴维斯的投资依赖于AIG的汉克·格林伯格之类卓越的经理人；同样，斯尔必也信赖英特尔的安迪·格罗夫和Sun American公司的艾利·布洛德。如果一位优秀的领导人离开了原先的公司去了别处，那么斯尔必也会相应把资金投入该新公司，因为他信赖该经理人的才能。当杰克·格伦霍夫从富国银行调到第一银行，斯尔必立即购买了第一银行的股票，而当哈维·格鲁布出现在美国运通公司时，他马上购买了运通的股票。 “任何一家公司要获得成功，优秀的管理是至关重要的，这是华尔街公认的真理，但是一般的分析报告总是忽略这一点，”克里斯说，“分析师总是喜欢讨论最新的数据，但是对我们而言，如果没有事先评定公司领导人，我们绝不会购买任何股票。” 9. 忘记过去。“计算机及其无穷无尽的数据库总使得投资者关注过去，”斯尔必说，“人们从没有像现在这样根据过去预测未来。”华尔街的风风雨雨告诉我们最宝贵的一点就是，历史不会完全重演。自1929年的大萧条后，25年来投资者一直不敢购买股票，因为他们错误地认为1929年的历史很快就会重演；二战后，投资者不买股票的原因在于他们认识到经济萧条总是伴随战争而来；20世纪70年代后半期，投资者不买股票，是因为他们正在准备应对1973-1974年熊市的重演。正如斯尔必在1979年所写的：“如今的大部分投资者都花费了过多的时间用来防御那些我们认为不大可能出现的相同程度的经济衰退。”1988-1989年，投资者不买股票，是因为担心1987年的经济崩溃又将重演。而上述种种情况，他们事后都会感到后悔。从华尔街的投资经历中可以学到无数谬误，例如：“只有公司收益上升，股价才会上涨。”事实上，公司收益下跌时，股票通常表现良好。“高通货膨胀率会危及股票。”但20世纪50年代初的通货膨胀并没有危及股票。“购买股票是防御通货膨胀的最佳保障。”但20世纪70年代初的情况却并非如此。 10. 坚持到底。“股票在1年、3年甚至5年内都会有一定风险，但10-15年就不同了。”克里斯说，“我父亲进入股市时正逢股市巅峰期，但20年后当初糟糕的表现已经无关紧要了。在致股东的信中，我们一再重申：我们是在跑马拉松。” ## 一个网友——碧玉翡翠的投资原则 1. 股票价位要合适，低于30元的单价，如果高于30元，就不考虑了，占用资金过多，上涨空间不大。 2. 相信大品牌有保障，中国两个字开头的就是金子招牌，最起码他的财务数据真实度较高。我关注了中国核电，这个核电是绿色环保能源，中国核电在沧州有海兴合作项目，正在施工，预期以后能够给雄安特区输入电力。我想长期持有中国核电，至少一年。还关注中国建筑，因为一带一路我非常看好，新疆的相关的股票价位很高了，进场比较难了。中国建筑10元左右可以接受。还有中国中铁，现在高铁越来越多，一带一路也有大量国外的工程，这个股票我也想长期持有，至少五年吧。 3. 高管持有股票情况，连自己都对自己的股票没有信心，我可不敢投入，比如说南山铝业，这么好的业绩，吹嘘自己如何如何，铝行业利好信息不断，可是作为私企的老板自己的股票都不买，一点诚意没有，虽然股票价位很低，才3块钱左右，可是也不能随便买。 4. 股票的行业比较熟悉，每天能接触到行业里的人，对于股票背后的经济数据，盈利模式，增长空间有一定了解，基于这些信息，我关注中国联通，数字政通信息技术公司股票，关注园林类的股票，东方园林，还关注了中国铝业。 5. 选好这些股票，就可以休息休息了，因为短期的行情我不太关注，除非盈利到一倍以上，否则，长期关注。 6. 集中投资,不撒大网。挑选八九只股票,长期跟踪,从中精选三只左右,做足做透。最简单的、最笨的方法也许是最有用的方法,要善于把复杂的问题弄得简单,而不是相反。 7. 投资了解的或容易了解的股票,对那些“故弄玄虚”、“花样翻新”属“雾中看花”类的股票,不要去碰。 8. 大对小错,不追求完美 9. 和股市保持适当距离 股市里,那些终日盯着电脑屏幕不断敲击键盘的人,那些到处打探消息的人,那些追涨杀跌,刀尖添血的人,那些赚钱时洋洋自得,赔钱时恐惧、歇嘶底里的人……,注定都是股市的奠基石。“不识庐山真目,只缘身在此山中”。终日浸淫于股市,与其零距离接触,是一种危险的行为。 10. 要学会放弃 找准自己的定位,只吃属于自己的那块利润。自己盈利高兴,别人盈利也心态平和。要有一种“该住手时就住手,剩下的利润由别人赚去”的气度。否则,就会与失败结缘。 11. 将资金的安全放在首位 宁可错过,不要做错。 ## 洪粉家人的对照美国士兵作战手册的26条投资原则 | 美国士兵作战手册 | 道粉投资原则 | | --- | --- | | 1\. 你不是超人 | 1\. 没有人是超人，投资首先要搞清楚哪些是自己赚不到的钱。 | | 2\. 如果一个愚蠢的方法有效，那它就不是愚蠢的方法。 | 2\. 不管什么方法，能赚钱就是好方法。同理，不要轻易相信一个多么多么高级的方法，是骡子是马得拉出来回测一下才知道。 | | 3\. 不要太显眼，因为那样会引人攻击。 | 3\. 大家都知道的利好往往就已经不是利好，大家都看好的股票往往就不要碰。 | | 4\. 别和比你勇敢的家伙待在一个掩体里。 | 4\. 别听信别人的话，尤其是这个家伙的风险承受能力比你强的人。 | | 5\. 别忘了你手上的武器是由出价最低的承包商制造的。 | 5\. 记住你持仓的股票，其价格最终是由散户决定的。 | | 6\. 如果你的攻击很顺利，那你一定是中了圈套。 | 6\. 当你感觉很舒服的时候，可能是大风险将至的时候。 | | 7\. 没有任何计划能在遇敌后继续执行。 | 7\. 计划赶不上变化，投资要随机应变。 | | 8\. 所有5秒的手榴弹的引线都会在3秒内烧完。 | 8\. 学会让利，永远不赚最后一个铜板。 | | 9\. 装成无关紧要的人，因为敌人的弹药可能不够了。 | 9\. 面对极端下跌的行情，不用恐惧，淡定面对，转折就在眼前。 | | 10\. 那支你不加注意的敌军部队其实是攻击的主力。 | 10\. 你不注意的悄悄走强的板块才是未来的牛板块。 | | 11\. 重要的事总是简单的。 | 11\. 投资重要的是道，道说起来都很简单。 | | 12\. 简单的事总是难做的。 | 12\. 投资之道简单，但做到很难。 | | 13\. 好走的路总会被布上雷。 | 13\. 投资者喜欢听的股市判断，愿意用的投资方法，敢买且轻易能买到的股票，其实都是陷阱。 | | 14\. 如果你除了敌人什么都缺，那你一定在交战中。 | 14\. 如果你除了恐惧什么都缺，那你一定正堕入深渊。 | | 15\. 飞来的子弹有优先通过权。 | 15\. 逆大趋势而为，必死无疑。 | | 16\. 如果敌人在你的射程内，别忘了你也在他的射程内。 | 16\. 有涨就有跌，有赚就有赔。 | | 17\. 从没有一支完成战备的单位能通过校阅。 | 17\. 所有条件都具备的行情已经不是介入的最佳时机。 | | 18\. 要一起用才能生效的设备通常不会一起运来。 | 18\. 不要等万事俱备有百分百把握才行动，不是所有条件都具备股价才会涨。 | | 19\. 无线电总会在你急需火力支援时断掉。 | 19\. 不要心存侥幸，你最不希望发生的事情往往会发生。 | | 20\. 你做的任何事都有可能让你挨枪子儿——什么都不做也一样。 | 20\. 股市投资你的任何思考都可能出错，不思考也一样。 | | 21\. 闪光弹可以帮你找到敌踪；但也会让敌人找到你。 | 21\. 当你弄清楚了行情上涨或下跌的缘由时，你的交易对手也弄清楚了，你要明白你的对手是谁，是赢家还是输家？ | | 22\. 唯一比敌方炮火还精确的是友军的炮火。 | 22\. 多杀多的行情是最狠的。 | | 23\. 当你防守严密到敌人攻不进来时，那往往你自己也打不出去。 | 23\. 你不想冒任何风险，也就别想任何超额收益。 | | 24\. 如果你多报战功，那下次你会被给予超过你能力的目标让你去打。 | 24\. 自以为是的虚荣心，会毁了你的下一次交易。 | | 25\. 专业士兵的行为是可以预测的，但世上却充满了业余玩家。 | 25\. 价值投资者讲估值，但A股市场充满了只看趋势的炒家。 | | 26\. 当两军都觉得自己快赢时，那他们可能都是对的。 | 26\. 当多头和空头都坚信自己快赢时，谁肯坚持到最后谁就是赢家。 |