# 竞争优势原则 > “一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的‘护城河’，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。市场经济的竞争机制导致竞争对手们必定持续不断地攻击任何一家收益率很高的企业‘城堡’。因此，企业要想持续不断地取得成功，至关重要的是要拥有一个让竞争对手非常畏惧的难以攻克的竞争堡垒。回顾整个商业历史，很多企业只是像‘罗马焰火筒’一样辉煌一时，它们的护城河事实证明虚弱得不堪一击，对手很快就轻松跨越。” > > ——巴菲特 从实业投资的角度看，企业经营的目的是为了赚钱，而且企业家每天都在致力于让自己的企业能够赚更多钱的。股票本身是企业的部分权益，股票投资和实业经营本质上应该是一样的，从长周期的角度看，我们投资应该寻找能够长期获得超额收益的企业。而资本的天性是寻求回报率高的领域，竞争会拉低回报，因此要想长期获得超额回报，必须要有牢固的护城河，也就是持续的竞争优势。 那么，护城河的成因到底有哪些呢？什么样的情况可以形成企业的护城河？ ## 企业护城河的种类 1. 无形资产产生的护城河： 强大的品牌、专利权、政府特许专营权等。 强大的品牌可以产生品牌溢价，专利权就等同于定价权，政府特许权也意味着一种特许经营权，所以无形资产产生的护城河是真实存在的，企业具备强有力的市场定价权。但需要注意的是公用事业虽然具备特许经营的特质，但由于政府定价，企业本身并不具备定价权，所以就不算是护城河了。 2. 客户转换成本产生的护城河 企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权。 比如企业用的财务软件一旦确定品牌就很难更改，IT服务一旦选用了IBM软件就被终身捆绑了，通用电气的飞机发动机很难被波音更换掉。一旦客户产生较高的转换成本，则轻易不会更换服务商，服务商就具备了一定的定价权，只要定价不是太离谱，客户一般就只能默许了，所以这是一种真实存在的护城河。 网络效应也会产生这类护城河，因为大家都在用，客户的转换成本就很高，比如QQ、微信等，网络聚和效应一旦形成，使用人越多更换的成本就越高。 3. 低成本优势产生的护城河：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模优势。 低成本优势其实是一种超级强大的护城河，全行业亏损时企业则盈利，这种定价权是梦寐以求的，随着时间的推移，企业一定会扩大市场份额，规模优势进一步累积，成本优势更加明显，从而具备持续扩张的基因。 网络效应也会催生一种所谓"平台型"的公司，比如百度搜索、淘宝、京东、携程均形成了非常强大的平台，平台一旦形成，巨大的流量效应使得成本均摊后微不足道，定价权坚不可摧，所以平台效应是高科技领域内最强的护城河。 4. 超强的研发能力也是一种护城河。 比如医药企业超强的研发能力可以形成药品专利，华为的超强技术研发能力形成5G行业标准，英特尔的超强研发能力统治了电脑行业。企业超强的研发能力可以持续产生新产品，而新产品一般都具备定价权，等其他企业跟进以后其二代产品已经面试，重新开始新一轮定价。 ## 护城河的持久性 除了了解以上几类护城河，我们还需要考虑一个问题：护城河的持久性。在查理芒格看来，即使你现在有一个好生意，但这并不意味着会持续很长时间。 比如，假设你开了一家服装店，开始还算成功，但这会吸引模仿者和竞争对手。对于消费者来说，他们当然很高兴，因为提供给他们的产品和服务会越来越好。但对投资者来说这是一个痛苦的过程，结果可能会非常不确定。券商行业中经纪业务困局主要就在这个方面，最早的时候佣金是固定的，而随着竞争对手逐步增加， “佣金战”越打越低，越来越“物美价廉”，对于投资者来说自然是好事，但是对于券商本身来说，简直如噩梦一般。再比如报纸，这是一个曾经拥有惊人护城河的行业，现在这个护城河正在衰落。对于报纸来说，技术的变化使得他们几乎失去了自己的护城河。 ## 以下这些不算护城河！ 定价权是检验企业是否具备护城河的重要标准，缺乏定价权的企业就不具备护城河。下面我们通过产品定价权来验证公司的竞争优势能否形成强有力的护城河。 1. 高的市场份额具备竞争优势，但却不是企业护城河。市场份额高，制造成本也高，就不容易具备产品的定价能力。市场份额高居第二的中煤能源其制造成本也高，是缺乏护城河的。所以市场份额的高低与护城河的关系不大，低成本制造商可以逐步做大市场份额，但高市场份额未必就可以做到低成本。 2. 优质的产品也不具备护城河。因为它缺乏客户认知，所以难以形成定价权，优质的产品只有通过进一步的提升具备品牌效应，才具备一定的定价权。比如电视行业，冰箱行业优质产品很多，但谁也不具备定价权，但空调行业的美的和格力已经形成品牌效应，具有定价权，所以具备护城河。优质产品不一定是护城河，但品牌效应和转换成本是护城河。 3. 高效的执行力和卓越的管理能力不能形成护城河。这两者更多的是一种过程管理，其导致的结果才是分析护城河的关键。一般来讲具备护城河的企业都有高效的执行力和卓越的管理能力，但反过来则未必。 4. 渠道优势是竞争优势的一种，但并不算护城河。很多企业都具备渠道优势，但能否转化为低成本优势和规模优势才是能否形成护城河的关键点，比如光明乳业、王朝酒业、中国食品、雨润食品都具备很强的渠道能力，可惜最终都没有形成低成本优势和总规模优势，只能黯然神伤。 5. 产品创新能力不一定可以形成护城河。产品创新能力能否形成护城河在于其商业化能力以及商业模式的设计能力。柯达发明了数码相机技术但却丢失了一切，苹果创新能力超强，结果是统治了智能手机和平板电脑时代，微软利用windows系统统治了电脑行业，IBM发明了个人电脑但却错失了一切，安卓系统统治了智能手机操作系统但谷歌却并没有在其中有所盈利。所以说产品创新能力很重要，但创新以后的后续动作更加重要，比如商业化的能力、商业模式的设计能力等等。 记住：竞争优势原则是价值投资里面最重要的一条原则，是一切的开始，多花一些时间在这里是不会错的。因为如果这一步错了，后面就步步错了，而如果你挑选到了有竞争优势的公司，你实际已经离成功不远了。