# 用安全边界原则保护好你的资金 巴菲特在19岁时就从格雷厄姆的书中读到了安全边际原则，现在他已经80多岁了，做了一辈子投资，他感叹：“安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石。” 安全边界原则就是为了保证不亏钱的，而且不是喊喊口号的那种保证，而是想方设法考虑再三，包括各种不可能发生的情况都算上，还能保证的那种保证。具体如何操作，由于它的学术定义比较晦涩难懂，为了便于理解，我在网上找到一张图来说明。  如上图，安全边界就是在估值（估值往往是一个区间）的基础上取最低估值，再打一个大大的折扣。 ## 用检查清单规避价值陷阱 安全边界在计算的时候还必须要注意一些特殊的情况，以便不会不小心掉到坑里面，让自己看似有安全边界保护，实则是掉进了价值陷阱。如何防止这种情况的发生，一个非常有效的方法就是建立一个安全边界的检查清单，下面就是作者搜罗和总结的安全边界检查清单。 1. **自身性格是否适合价值投资** 任何投资派别的使用都需要配套的性格，特别是价值投资，这方面要求更加突出。 价值投资需要两个非常重要的性格特质：不从众和耐心，光这两个性格特征可能就直接排除掉95%的投资者了。这个小概率，从一方面也对价值投资的有效性提供了一种保障。如果大众很容易学会，那么很快就会变得很拥挤。 如果你本身的性格特征和运用价值投资理念需要的特质不和，即使你学会了，你也发挥不了任何效果，纯粹在浪费自己时间。做不了价值投资，你可以去做趋势投资，什么马配什么鞍，什么样的性格配什么样的投资理念，这是基本的常识。 2. **抄底具有反身性的股票** 索罗斯的反身性指的是价格下跌可能会导致股票的价值下跌。在一定情况下，这种反身性会导致恶性循环。比如说股票价格下降导致公司无法开展正常的业务，无业务开展又会导致公司股价继续下降，从而形成恶性循环，比如2008年时的贝尔斯登，和2017年的乐视，一旦股价跌幅超过一定程度，大批的对冲基金就会停止与其交易，并提出提款要求，这种情况下，公司价值随着股价一起下跌，你买的实际上一点都不便宜。 3. **用单个财务指标做估值时，要注意其局限性** 拿市盈率指标举例。并不是说PE这个指标完全无效，而是它的有效性是有一定范围的，跨出了这个范围PE就是个“狗屁指标”。如： * 处于周期顶点的低PE股票 PE这个指标对周期股来讲，几乎是完全没用的，除非你的E指的是Normalized Earning（正常化利润）。因为周期股的PE达到低点时，往往也是股价达到高点时。所以，如果你用PE做估值的话，你可能就会觉得这个公司非常的“便宜”，实际上它不过处于周期性高点而已。 * 衰退期或者业绩下滑的股票 某些投资者采用一个过分单纯的向后看的投资规则:买入低市盈率的股票。这个想法是支付一个盈利的较低倍数，投资者有可能买入一个失宠的便宜货。在现实中，跟随这种规则的投资者其实是只看后视镜来驾车。低市盈率的股票被压低股价,通常是因为市场价格已经反映了盈利急剧下跌的前景。买入这种股票的投资者也许很快会发现市盈率上升了,因为盈利下降了。 常见的盈利能力衰退有以下几种情况： * 企业处于一个已经被技术彻底淘汰的行业 * 企业处于重资产的夕阳行业 * 企业竞争优势在丧失殆尽 处于以上三种情况下的股票，再便宜也不应该购买，因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵，因为其目前看似很便宜的利润是不可持续的。 为什么PE这个常用的指标有巨大的局限性呢？ 主要有两个原因： * 大多数人使用的是当年的盈利，而1年的盈利很可能是不持续的。因此用PE时，要排除掉那些不可持续的利润，然后使用的是正常化的运营盈利能力（Normalized Earnings） * PE完全没考虑一个企业的负债（资本架构）。实际上负债也是构成一个公司是低估还是高估的重要因素。 以上只是举一个市盈率指标的例子，记住所有的财务指标一定要组合起来用才可以识别出价值陷阱。 4. **隐藏资产丰厚，无催化剂的股票** 公司有大量的隐性资产，但是股权集中，没有催化剂，是典型的价投陷阱。要拿走这些隐性资产的价值，需要让管理层或者强迫管理层分拆或出售这些资产。 任何一个真正拿价投作为投资理念的人，首先要学的不是怎么赚钱，而是学会怎么躲坑。 这就是查理芒格让投资者去总结大家是怎么在股市里赔钱的原因。要真正从这个残酷的市场中获得超额收益，你要知道你的前辈们是怎么死在这个路上的。其实这就是安全边界，是真正的安全边界，而且你知道的越多，你就越安全。